Os preços do gás natural tiveram muitos altos e baixos nos últimos meses em consequência da invasão da Ucrânia, que causou mudanças sem precedentes no mercado de commodities energéticas. A princípio, esperava-se que a perda do fornecimento russo de gás encanado não seria superada e que surgiria um aperto de oferta estrutural do gás a nível mundial. Tais receios estavam parcialmente errados, já que os estoques continuam elevados nas regiões de maior consumo no mundo.

Como resultado, os preços do gás natural tiveram um recuo significativo em relação às máximas verificadas no início de 2022, e estão atualmente próximos dos níveis anteriores à Covid. A grande questão é como deve ser o comportamento dos preços na medida em que o verão se aproxima no hemisfério norte, quando a demanda por refrigeração costuma aumentar? Uma coisa é certa: o atual excedente visto globalmente não terminará tão cedo.

A produção dos EUA está a níveis recordes e a reabertura de uma fábrica americana em Freeport aumentou a oferta de GNL, num momento em que a procura europeia está fraca. Isto em meio a baixas importações da commodity pela China, o que deixou mais produto disponível.

A baixa dos especuladores é observada com posições líquidas curtas sazonalmente elevadas em futuros e opções do Henry Hub de gás dos EUA.

Do nosso ponto de vista, estes são os fundamentos que irão moldar o mercado no curto prazo:

1. A produção de gás seco dos EUA está sazonalmente elevada, e produtores não deverão reduzir a produção. Se não o fizerem, é provável que continuem a inundar o mercado com oferta não desejada.
2. Os inventários europeus estão sazonalmente elevados e a procura não deve aumentar, devido a esforços do governo para reduzir o consumo. Nem mesmo terminais franceses de GNL que estão offline, graças à greve, têm sido suficientes para elevar os preços.
3. A procura de gás natural da China não aumentou mesmo com os baixos preços spot. O amplo fornecimento de carvão e gás canalizados da Rússia irá provavelmente manter o país afastado desse mercado.

Mesmo com preços tendo caído mais de 70% desde o início do ano, os produtores de gás natural continuaram a aumentar a produção do insumo. Em alguns casos, os preços locais foram negociados a valores negativos em função das limitações de infraestrutura e armazenamento.

Os mercados esperam que o PIB dos EUA cresça 1% em 2023, o que significa uma atividade industrial marginalmente menor. Como resultado, será demandado menos gás natural e mais gás será disponibilizado para a conversão em GNL. O problema é que o mercado de exportação de GNL dos EUA já está a fornecer volumes consideráveis do produto a compradores internacionais -- cuja procura está já está no limite.

Os EUA se tornaram um fornecedor de gás para a Europa, pois a região perdeu o acesso aos suprimentos canalizados da Rússia. As exportações americanas de GNL para a Europa nunca foram tão elevadas, com os exportadores da Costa do Golfo vendo isso como uma oportunidade de aumentar sua participação de mercado na região.

O problema é que esses volumes que chegaram à Europa rapidamente levaram os estoques a níveis sazonalmente elevados. Isso, juntamente com a queda da produção industrial e os esforços do governo para reduzir o consumo de gás, diminuiu a demanda por gás na região. Portanto, quanto mais GNL os EUA exportam, maiores são as chances de criar um excesso de curto prazo da commodity.

O que poderia ajudar a diminuir a disponibilidade global de GNL é a China importar mais GNL. No entanto, não parece provável que isso aconteça a curto prazo. Os fornecimentos de carvão nunca foram tão abundantes e baratos dentro da China, o que deslocou a necessidade de importar GNL. Sem mencionar que Pequim e Moscou reforçaram os seus laços diplomáticos, o que explica o crescente volume de gás canalizado russo fluindo em direção à China.

Isto explica por que as compras de GNL da China têm sido fracas, apesar dos baixos preços da commodity. Os volumes importados em 2022 e 2023 permaneceram abaixo do montante reportado em 2021, sugerindo que não é provável que a China retome a sua tendência de compra anterior a 2022. Isto deixa mais GNL no mercado, evidenciando que a China não está auxiliando na redução do excedente global de GNL.